展恒研究 | 三季度私募各策略涨幅放缓，部分管理期货产品大跌

一、私募基金规模备案情况

根据中国证券投资基金业协会公布，截至2019年8月底，基金业协会已登记私募基金管理人24368家，较2018年12月底减少了80家；已备案私募基金79218只，较2018年12月底增加了4576只；管理基金规模达到13.38万亿元，较2018年12月底增长了0.6万亿。

图 1 私募基金总体备案情况

 

数据来源：中国证券投资基金业协会

截止日期：2019年8月31日

其中，私募证券投资基金管理人共有8859家，管理基金39613只，管理基金规模2.36万亿元；私募股权、创业投资基金管理人14765家，管理基金35284只，管理基金规模9.35万亿元；其他私募投资基金管理人741家，管理基金4317只，管理基金规模1.68万亿元；私募资产配置类管理人3家。整体来看，私募管理规模稳中有降，主要是证券类私募下降了469.44亿所致。

表 1 不同机构类型私募基金管理人相关情况

数据来源：中国证券投资基金业协会

截止日期：2019年8月31日

二、私募证券基金业绩表现回顾

1、2019年三季度基础市场回顾

股票市场方面，三季度A股市场整体呈现出宽幅震荡态势。7月初，各大指数在经历小幅反弹后再次滑入下跌通道，并于8月上旬触及此轮调整的底部。随着中美贸易摩擦有所缓和，央行全面降准，同时叠加LPR价格形成机制改革带来的实质性降息等一系列政策宽松利好，8月以来各大指数持续回升，并在9月中旬达到阶段性高点，随后出现回调。整体来看，各大指数在三季度涨跌互现，其中，上证综指下跌2.47%，沪深300微跌-0.29%，深圳成指上涨2.92%，中小板指上涨5.62%，创业板指上涨7.68%。

 

债券市场方面，从今年我国债券市场走势看，整体上走出了牛市行情。仅从刚刚过去的三季度看，在7月和8月期间，10年期国债延续了5月和6月的涨势，并在8月13日创出3%的收益率年内低位。进入9月，随着各项政策利好落地以及CPI超预期上行，债市开始振荡调整，10年期国债收益率上行并冲高至3.13%。具体来看，三季度中债国债指数上涨1.47%，中债信用债指数上涨1.37%。

 

商品市场方面，南华商品指数今年呈震荡走势，三季度南华商品指数下跌1.02%。就南华商品细分指数来看则有所分化，工业品、金属处于高位震荡，贵金属三季度加速上升，而能化指数低位震荡，农产品指数则呈现持续下降态势。

 

2、三季度私募证券基金各策略业绩表现

根据展恒Kingfund数据库统计，净值更新至2019年9月30日的共15170只私募证券投资基金。整体来看，除事件驱动策略外，其它七个策略均实现了正收益，然而较上半年各策略涨幅已经大幅放缓。其中涨幅最大的还是是股票策略，11467只产品平均上涨2.81%。其次是复合策略，统计的878只产品平均涨幅1.66%。宏观策略涨幅排名第三，214只产品平均上涨1.6%。固定收益策略涨幅较好，2366只产品平均上涨1.15%。事件驱动策略则相对较差，113只产品平均下跌0.86%。

表2. 2019年三季度私募各策略业绩表现

数据来源：KingFund

数据区间：2019年6月30日至2019年9月30日

就股票策略来看，虽然A股市场在三季度呈现了宽幅震荡态势，但是依然有66.41%的产品在三季度实现了正收益，更有5只产品收益超过了100%，涨幅最大的为北京泽盈投资有限公司旗下某产品，上涨225.17%。具体到管理规模来看，呈现出了明显的规模收益特征。50亿以上的股票策略私募平均涨幅最大，平均上涨4.12%。像浙江九章资产管理有限公司旗下的某产品三季度涨幅高达23.73%；淡水泉、源乐晟、少数派等旗下产品涨幅也相对靠前。而20-50亿规模区间的私募仅上涨2.23%。不仅明显差于50亿以上管理人的业绩，而且不如10-20亿及1-10亿管理人的3.04%、3.27%的涨幅。这说明，规模对私募管理人的投研团队来说，还是较大的考验。

图2.2019年三季度私募八大策略分规模业绩表现

 

数据来源：KingFund

数据区间：2019年6月30日至2019年9月30日

受商品市场无序波动的影响，管理期货策略在三季度出现了较大的跌幅。其中，只有规模不足1亿的管理人的产品平均业绩为正，上涨1.99%。其它规模区间的私募来看，全部为负收益。尤其是20-50以规模区间的私募，平均跌幅高达6.10%。其中，东航金控、橙色印象等私募旗下多数产品均出现了大幅下滑，著名管理期货策略私募千象资产旗下某产品在三季度跌幅也接近10%。而新晋百亿私募的几个量化管理人，不但股票端的量化策略做的突出，商品端的量化CTA策略的产品表现也较好。在管理期货策略整体表现较差的情况下，明汯、九章、九坤等量化CTA产品却取得了正收益。

 

其它策略来看，10-20亿区间的复合策略、固定收益及相对价值策略的私募管理人表现最好，从三季度平均涨幅来看，依次为6.55%、3.12%、2.09%。宏观策略则很好的体现了规模是业绩杀手这句话，规模不足1亿的管理人业绩保险最好，而10-20亿的宏观策略私募平均下跌高达3.86%。组合基金的产品整体收益差距较小，但是，规模较大的产品管理人收益相对突出。

三、私募行业动态

1、两家私募资产配置管理人获批

2019年9月，两家私募机构先后完成了私募资产配置类管理人的注册。深圳乐瑞全球管理有限公司和信银（深圳）投资管理有限责任公司均在9月份，成功备案配置类私募管理人。在此之前，已经有三家私募资产配置类管理人出炉，分别为：中国银河投资、浙江玉皇山南投资、珠海横琴金晟硕业投资成为首批完成备案的私募资产配置类管理人。山南投资于7月10日备案了国内首只资产配置基金。目前共有四只资产配置基金完成备案，总规模超过4亿元。

 

2、多家量化策略私募规模破百亿

在股指期货先后多次放开的情况下，沉寂多年的量化策略私募再次迎来了生机。无论是指数增强策略产品还是市场中性策略产品，在今年都取得了较好的收益。尤其是以灵均、明汯、锐天、金锝、幻方、九坤等为代表的私募管理人，在今年的规模已经先后突破百亿，要知道，在过去百亿私募的身影中，更常见的主观的股票策略私募和固定收益策略私募。不过，由于量化策略有容量限制，因此，这些头部量化策略私募已经先后宣布封盘，不再接受新的资金买入。

 

3、“证大系”戴志康正式被批捕，此证大非彼证大

根据上海警方发布新的公告，9月27日，上海滩私募大佬证大集团董事长戴志康因涉嫌非法吸收公众存款被正式批捕。然而，和其名字近似的上海证大资产管理公司这次也莫名的背锅了。原来，证大投资戴志康和证大资管朱南松是人大的同学，并且正是朱南松和戴志康于1994年共同创立了上海证大投资。只不过，2010年，朱南松及公司管理团队主要成员重新创立了证大资管。但是，证大资管其实也不冤，证大的名头何其响亮，朱南松当年取名的时候很难说没有用证大投资背书的意思。只不过，没有想到，九年以后，证大投资给自己带来这么多的烦恼。

四、后市展望

短期来看，中美贸易战阶段性缓和，A股当下的估值也并不高。然而，在宏观经济下行压力较大，微观企业盈利没有好转的情况下，股市大概率是上有顶下有底的宽幅震荡态势。而波动率加大的市场，有利于市场中性策略挖掘阿尔法收益。商品市场横盘震荡可能仍将持续，CTA策略环境改善不明显。受通胀影响，债券的收益能力或将弱于三季度。综合来看，我们建议标配股票策略，超配市场中性策略，低配CTA策略和债券策略。