展恒研究丨7月私募行业分析报告政策频发--弱势反弹

展恒研究丨7月私募行业分析报告政策频发--政策频发,弱势反弹

一、7月市场回顾

上半年受中美贸易战影响，A股市场一路下跌。7月份，前期中美贸易战、监管风险、信用风险等利空消息形成的下行压力基本释放，同时资管新规落地，监管政策边际放松，使得A股市场出现弱势反弹，上证综指上涨了1.02%。板块方面，前期强势的医药板块因受疫苗事件等因素影响而出现大幅回调，大金融表现强势。受中共中央政治局会议提出补基础设施短板的影响，钢铁，建筑材料，建筑装饰等基建行业大涨。

7月中旬以来财政金融政策动作频频，债市的宏观环境发生了较大变化。7月18日，央行宣布加码信贷窗口配置，贷款和配债可以获配MLF资金；7月21日，资管新规相关文件出台，过渡期监管条件大大放松；7月23日，国务院常务会议宣布要保障融资平台合理融资需求，必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。在此背景下，7月利率债市场走势出现分化，中短期债以下行为主，长久期债则呈现波动走势。4月下旬信用违约事件频发带来的市场恐慌情绪，致使信用债市场趋冷。随着货币政策及监管政策的边际放松，市场对信用风险的担忧有所修复，信用债市场有所回暖，7月份信用债收益率全面下行。

7月份，受国际局势动荡和人民币大幅贬值的影响，油价回落后有所反弹，煤价温和回落；铜价触底回升，有色整体弱势，螺纹钢价格触底回升；农产品价格均有所反弹；黄金价格受美元指数走势强劲的影响而下行。总体来看，7月商品趋势明显，中国商品综合指数上涨2.34%。

二、私募证券基金业绩表现回顾

1、各策略私募证券基金业绩

受贸易战的影响，1-6月份A股市场一路下挫，虽然7月份略有回调，但是今年以来A股市场跌幅仍然很大，所以股票策略今年以来表现很差，整体收益率为-6.11%。上半年固定收益策略的收益率为负，随着7月份货币政策及监管政策的边际放松，今年以来的收益率扭转为正，为0.77%。各规模收益率差异较小，但整体来看规模较大的公司收益率较高。得益于高频量化CTA策略的不错表现，CTA策略的收益率是最高的，为2.52%。随着7月份整体市场的上行，相对价值策略也从上半年的负收益率扭转为正的0.78%，各个规模间的收益率差异较大。

表1 各规模管理人今年以来策略业绩表现

数据来源：展恒研究中心、kingfund数据库

数据区间：2017年12月29日至2018年7月30日

2、私募证券基金业绩分规模排名

从各规模公司业绩排名前10的情况来看，首先，50亿规模以上的前10家公司分别为九坤投资、保银投资、恒天中岩、泊通投资、汇势通投资、成阳资产、乐瑞资产、暖流资产、重阳投资和合晟资产。这10家公司涵盖了量化、价值、成长等各种投资策略或理念，均是业内有名的私募公司。

表2 50亿以上规模公司业绩TOP 10

数据来源：展恒研究中心、kingfund数据库

数据区间：2017年12月29日至2018年7月30日

20-50亿规模的排名前10的公司分别为磐耀资产、雷根资产、鸿基天成、致诚卓远、珠池资产、幻方量化、大朴资产、千象资产、明汯投资和滚雪球投资。

表3 20-50亿规模公司业绩TOP 10

数据来源：展恒研究中心、kingfund数据库

数据区间：2017年12月29日至2018年7月30日

10-20亿规模的排名前10的公司分别为台州思考、熵一资产、昆吾九鼎、牟合资产、银叶投资、磐京股权投资、展弘投资、于翼资产、思勰投资和相聚资本。

表4 10-20亿规模公司业绩TOP 10

数据来源：展恒研究中心、kingfund数据库

数据区间：2017年12月29日至2018年7月30日

表5 1-10亿规模公司业绩TOP 10

数据来源：展恒研究中心、kingfund数据库

数据区间：2017年12月29日至2018年7月30日

3、各地区私募证券基金业绩表现

私募基金管理人备案数量位于前五名的上海、深圳、北京和广州今年以来的收益率分别为-2.81%、-5.84%、-5.52%、-5.45%。其中北京、深圳和广州的收益率水平都低于全市场平均。在私募行业，“北上广深”一线城市作为传统私募重镇，无论规模还是业绩多年来占据重要地位。过往私募业绩表现突出者几乎均从私募重镇中产生，其他地区私募染指难度巨大。不过今年，这一现象悄然改变，不少来源于非一线的私募早已崭露头角，其中南京、成都、武汉的收益率相对较高。

图1 各地区今年以来业绩表现

数据来源：展恒研究中心、kingfund数据库

三、私募行业动态

经历了草根时代、蓬勃发展、纳入监管等阶段的发展，私募基金似乎正在进入行业大洗牌阶段，外资私募开始大举进军中国市场、私募机构的优胜劣汰也正在进行。

1、私募机构跑路

上海意隆财富投资管理有限公司、上海西尚投资管理有限公司、上海郁泰投资管理有限公司和易财行财富资产管理有限公司4家私募基金管理人的实际控制人失联，导致相关基金管理人经营中断，产品陆续违约、无法兑付，大批涉事投资者前往托管行意图维权。

2、洋私募抄底

自2017年以来，外资私募就开始大举进军中国市场。截至目前，已有13家外资机构在中国基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人。外资私募巨头贝莱德旗下的“中国A股机遇私募基金1期”于2018年5月11日成立，6月5日在基金业协会备案，7月份开始建仓，投资范围全部都是A股股票。这只产品的管理费仅为0.75%/年，业绩报酬计提比例为10%，与国内私募普遍的1.5%-2%的管理费和20%的业绩提成相比，费率直降一半。

四、后市展望

前期的监管风险、信用风险以及中美贸易战等多重利空形成的下行压力基本已经释放，而且7月份资管新规落地，监管政策边际放松，央行窗口指导叠加国常会对下半年货币政策的定位，预期货币政策边际宽松，给市场注入信心。同时，当前的A股市场处于久跌之后底部区域，预期之后是A股市场的机会。

随着一系列货币政策，财政政策，金融监管政策的落地，当前信用环境出现边际放松。尽管三政策都出现边际宽松，但认为这不同于之前的“大水漫灌”，严监管的方向并未改变，信用环境不能过于乐观。当前中高评级信用债仍具有较强确定性，中低等级信用债仍需审慎筛选。

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